Эмиссия и мультипликатор

Как известно, банки создают новые деньги с помощью депозитно-кредитного мультипликатора, Центральный банк создает рубли когда выдает кредиты банкам и покупает валюту (рубли уничтожаются при возврате кредитов и продаже валюты) — при создании происходит увеличение т.н. "денежной массы". С точки зрения австрийской экономической теории увеличение денежной массы — синоним инфляции, а концепция мультипликатора лежит в основе австрийской теории экономического цикла.

Смотрим на картинку:

Заглядываем в отчеты ЦБ (денежная масса, международные резервы) и с удивлением обнаруживаем, что денежная масса после кризиса 1998 г. росла синхронно с международными резервами. При этом денежная масса с точностью до курса руб/$ равна ЗВР (после девальвации, естественно). Спрашивается, где здесь мультипликатор?

Легко представить себе банковскую систему, в которой никакого мультипликатора нет (100% резервирование на все вклады) и увеличение количества денег (рублей) вызвано только притоком золота (долларов): ЦБ не "производит" доллары, так же как и золото — и рост денежной массы м.б. полностью обусловлен притоком иностранного капитала.

Если сравнивать "в лоб" М2 за 1998 и 2008 гг., как это делает super_art, то мы придем к выводу, что денежная масса за 10 лет увеличилась примерно в 36 раз, а ЗВР — в 35 раз. Но в 1998 г. был дефолт, поэтому, корректнее сравнивать последефолтные годы: например, по сравнению с 1999 г. М2 в 2008 г. была больше примерно в 25 раз, а ЗВР - в 45 раз (понятное, дело в кризис "подъели" ЗВР) — прямое сравнение т.о. не очень показательно, а вот динамика за период относительно спокойных лет приведенная на рисунке выше "говорящая".

Итак, для оценки "фефекта" мультипликатора надо (1) взять "спокойные" годы, где M2 и ЗВР, не "колбасило", (2) привести ЗВР к рублям с учетом курса $ (балансовые данные ЦБ не канают из-за переоценки) и (3) посчитать разницу между M2 - ЗВР. Что-то в этом роде.

Замечание. Мультипликатор, который расчитывает ЦБ, имеет другой смысл. Речь идет об оценке кол-ва денег сгенерированных банками.